（连载32）戴维斯支持股票、反对债券

更甜美的回报意味着需要付出更多代价。

戴维斯支持股票、反对债券

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

戴维斯将他在州保险司的岗位变成了一个演讲台。过去的十年中，很多保险公司和退休基金常常用天堂般安全的债券来填满他们的投资组合。现在，考虑到债券市场的高风险、低回报，他建议保险业精英们减少他们的债券持有数量，投资更多的房地产、按揭、或股票。

无论是亲自出马、还是以书面形式，他都不遗余力地反对那些对股票的偏见，反对那些对债券持有非理性繁荣观点的谬论。1945年7月，他给《分析师期刊》撰写文章，指出：

“在过去的四年中，很多寿险公司非但没有打破债券的束缚，反而被爱国的狂热卷入的更深，在债券市场的参与度达到历史上的空前水平……对于他们而言，更为健康的发展，应该是以多元化的形式参与到美国经济中，就像他们之前做的那样。”

对于部分由监管引起的问题，戴维斯就努力推动监管规则的转变。在一些州，包括纽约州在内，当时的法规规定，保险公司持有任何股票均为违法行为。即便在稍微宽容一些的州，也仅仅允许保险公司持有少量的股票。经历了1929年大崩溃的磨难以及之后的余波不断，保险公司的管理层对于股票的恐惧与厌恶，已经他们对待股票的态度与监管层并无二致。

1941年，在一次著名的听证会上，美国大都会保险公司的总裁弗雷德里克•埃克指责，股票是大萧条期间导致纽约外围60家保险公司倒闭的罪魁祸首。埃克说，纽约州没有一家保险公司倒闭，这个事实说明了纽约州对股票 “说NO”的策略是明智的。

对于戴维斯这种“支持股票、反对债券”的反潮流举动，支持者甚少。在家庭内部，凯瑟琳的哥哥积极主张在沃瑟曼家族信托中增加持有股票的比例，他赞同戴维斯的主张，认为国债以及政府发行的其他债券简直就是一张 “财产没收证明”。

在政界和商界中，罗斯福总统的杰出顾问萨姆纳·派克赞同这个观点，持有同样观点的还有公平人寿保险公司的总裁托马斯·帕金森。为人直爽的帕金森经营公平人寿公司已有25年之久，他痛斥同行对于政府过度印钞保持沉默的态度。“这个国家，”帕金森说，“已经被失去控制的国债利用，在美联储系统体面的外衣之外，创造了越来越多的虚拟货币。”

帕金森和其他一些铤而走险的保险业大亨一起，在当时那些 “面上无光的公用事业公司和陷入困境的铁路公司” 发行的垃圾债券中，寻求更高回报的标的。然而，更甜美的回报意味着需要付出更多代价，最为极端的情况，是这些体弱摇晃的公司会债务违约，还不起钱。当时，这样的情况很多。垃圾债券的违约给保险公司持有的投资组合造成很大损失。

“至少已经有十年的时间，人寿保险行业的投资所得，少于它们承诺给予保户的回报。”戴维斯如此评价。长此以往，保险行业必将破产。

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太极要求的“放松、慢”

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